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期貨日報2023年04月25日訊在俄烏沖突爆發之后，歐盟對俄羅斯實施了密集制裁，其中涉及原油的相關制裁主要有兩個方面，分別是60美元/桶的價格上限以及俄羅斯原油進口禁令。雖然兩項措施的實施對俄羅斯原油產出帶來了一定影響，但從當前情況來看，影響相對有限。

據中信期貨能源與碳中和組組長朱子悅介紹，簡單來看，制裁的內容一個是量，一個是價。歐盟一方面限制了27個成員國進口俄羅斯海運運輸油品，部分國家管道運輸被豁免；另一方面，歐盟和G7國家表示，如果買賣雙方保證俄羅斯油品的合同價低于限價，則貨物可以獲得來自歐盟國家保險公司提供的運輸保險。

徽商期貨工業品分析師黃琛告訴期貨日報記者，當前原油方面的制裁主要是按照限價方式，但俄羅斯原油本身的價格就因為自身品質問題比布倫特原油價格低15—20美元/桶，原油限價形同虛設，影響很少。在成品油禁令方面，目前被禁止的汽油通過黑名單轉白名單船運、印度倒賣等方式繼續出口，影響也較小。柴油方面，因為印度倒賣意愿不強，白名單船期較少，導致柴油庫存不斷積累，目前倒逼俄羅斯原油減產50萬桶/日，制裁的結果已經在盤面上顯現。

“俄羅斯油品出口影響有限的主要原因是價格偏低且低于限價，同時貿易鏈條重塑，歐洲下降的市場份額已被其他地區替代。”朱子悅表示，從今年3月路透發布的出口數據來看，俄羅斯油品總出口量為816萬桶/日，原油出口514萬桶/日，成品油出口302萬桶/日，數量基本與俄烏沖突發生之前持平，基本沒有受到制裁的限制。但是結構上變化巨大，整體呈現東升西降的趨勢。

齊盛期貨原油分析師高健分析稱，歐盟對俄羅斯原油實施進口禁令后，俄羅斯運往歐盟的原油船貨數量大幅削減，截至4月23日當周，俄羅斯出口至歐盟的原油船貨流量約為80萬桶/日，較俄烏沖突前減少約251萬桶/日，降幅達76％。不過，在此過程中，俄羅斯運往亞洲的原油船貨數量則大幅增加，較俄烏沖突前增加約160萬桶/日，增幅94％。同時，俄羅斯還有約40萬桶/日的未知流向船貨。因此，目前來看，歐盟對俄原油制裁并沒有造成俄羅斯原油出口總量的減少，更多的是導致俄羅斯原油出口重心由歐洲轉向亞洲地區。

“與出口類似，歐盟制裁對俄羅斯原油產量的影響也有限。從IEA公布的數據來看，3月俄羅斯原油產量為987萬桶/日，較去年2月僅減少18萬桶/日。不過，在最近OPEC＋宣布聯手加深減產后，俄羅斯提出將在今年年底前減產50萬桶/日，屆時還需要觀察減產的落地性，但即便最終減產，更多是俄羅斯的自發性減產。”高健說。

展望后市，朱子悅認為，從目前的情況看，制裁對于俄羅斯油價的影響在逐漸下降。隨著貿易鏈條重塑的完成，俄羅斯的油品份額基本恢復至和沖突發生前水平一致，油價的短期錨定回歸金融屬性和商品屬性，地緣風險溢價基本回吐。長期而言，由于運距增加而運力增長緩慢，疊加現有船型的限制，運價將持續高于沖突前水平，因此對于原油的進口成本將偏高。

高健提示，短期來看，由于歐盟對俄原油實施制裁，導致市場擔憂俄羅斯原油供應將大幅收縮，由此導致相關禁令公布后，引發原油短線上漲行情。但隨著時間的推移，以及俄羅斯原油出口流向的調整，使得俄羅斯原油產出最終平穩著陸，并未出現明顯的供應減少。因此，長期來看，歐盟對俄原油制裁并不會對油價帶來太強的支撐，反而未來要關注OPEC＋減產的落實情況。

在黃琛看來，目前宏觀加息預期疊加原油供應緊張情緒緩解，歐美通脹高企強化進一步加息的預期，美元走強對油價形成壓力。短期原油供應端利好被消化，裂解價差隨著汽油庫存增加而走弱，原油持偏空觀點，等待原油調整結束。長期來看，OPEC＋剩余產量不斷消耗，美國的戰略石油儲備庫存依舊較低，預計年底左右開始收儲窗口，加上經濟周期的回暖，夏季需求的復蘇，中長期原油價格中樞將上移。

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